Anfang Oktober ging Anthropic mit einer Zielbewertung von 2 Billionen Dollar in die IPO-Gespräche. Vier Wochen später liegt die Zahl, über die geredet wird, rund eine Billion niedriger. Axios hat die Kurve am 6. November nachgezeichnet, und sie fällt in drei Stufen.
Mitte Oktober kamen Investoren auf etwa 1,5 Billionen, mit Verweis auf das langsamere Umsatzwachstum im dritten Quartal. Darüber habe ich gestern geschrieben. Nach dem Kurssturz vom Donnerstag und mit Blick auf die Midterms liegen die Gespräche laut Wall Street Journal inzwischen bei bis zu 1 Billion; Bloomberg nennt Investoren, die 1,1 bis 1,3 Billionen ansetzen.
Was am Donnerstag passiert ist
Der Nasdaq Composite schloss 5,5 Prozent im Minus und damit klar in der Korrektur, fast 12 Prozent unter seinem Hoch vom 6. Oktober. Der Halbleiterindex SOX verlor 12,3 Prozent. Zwei Tage vorher hatten die Demokraten bei den Midterms deutlich zugelegt, und seitdem rechnen Anleger mit der Möglichkeit, dass der Ausbau von Rechenzentren langsamer wird. Am Freitag beruhigte sich der Markt etwas, ohne dass die Richtung klar wäre.
Anthropic hängt an diesem Punkt tiefer drin als jedes andere Modellhaus. Fast 900 Milliarden Dollar an Rechen- und Infrastrukturzusagen stehen in den Büchern, mit Amazon, Google, Microsoft und Broadcom als Gegenparteien. Von dort läuft die Kette weiter zu Chipherstellern, Netzwerkausrüstern, Rechenzentrumsbetreibern und Stromversorgern.
Eine niedrige Bewertung könnte die bessere sein
Max Kettner, Chefstratege für Multi-Asset bei HSBC, hat im Bloomberg-Radio beschrieben, was den KI-Handel gerade treibt: eine Folge von Erzählungen, und die aktuelle lautet, der KI-Zyklus sei vorbei. Kettner glaubt sie nicht. Anthropics Börsengang ist für ihn der größte denkbare Anlass, sie zu drehen, und der sicherste Weg dahin wäre eine konservative Bewertung, notfalls unter einer Billion.
Der Vergleich, den er fürchtet, ist SpaceX: erst Kaufeuphorie, dann die Umkehr, und der Kurs über einen Monat lang unter dem Ausgabepreis. Für einen angeschlagenen Markt wäre das die schlechteste Variante.
Der Börsengang ist jetzt ein Test für alle anderen
Wann es losgeht, steht nach wie vor nicht fest; die Rede ist von später im November. Was sich verschoben hat, ist die Rolle: Vor vier Wochen war Anthropics IPO die größte Emission der Geschichte in Vorbereitung. Heute ist er der Preis, an dem der Markt die ganze KI-Wette neu bewertet. Das erklärt, warum eine abgesenkte Bewertung für Anthropic unangenehm und für die Branche möglicherweise die freundlichere Nachricht ist.